eMAXIS Slimバランス(8資産均等型) 様子見の後に購入予定です

バランス型インデックスファンドである「eMAXIS Slimバランス(8資産均等型)」への投資を検討しています。これに関連して調べた事、考えた事をまとめます。すぐに購入はせず様子を見て、運用報告書が出た後の購入を考えています。

購入を検討する理由

私はeMAXISバランス(8資産均等型)を保有しています。このファンドは、保有する投資信託の中で、時価総額1位です。ただしこの投資信託の信託報酬は、年率税抜き0.5%です。購入した当時は随分と安かったのですが、最近ではもっと安い信託報酬で運用されているバランスファンドが複数あります。

いまやメタボなeMAXISバランス(8資産均等型)ではなく、スリムなeMAXISバランス(8資産均等型)での運用に切り替えるべきだと考え、この投資信託について調べました。以下、調べた事と所感を投稿します。

コスト

eMAXIS Slimバランス(8資産均等型)は、低コストで運用されている事が魅力です。

売買手数料

購入時手数料無料、信託財産留保額も無料です。

最近のインデックスファンドは、売買手数料は無料である事が普通です。とは言え、ありがたいものです。

信託報酬

信託報酬は税抜き0.22%です。

国内の追加型投資信託のバランスファンドとして、2017年5月現在最安値です。このように信託報酬が低く抑えられている分だけ、投資家のリターンを大きくできる事が期待できます。

信託報酬の内訳は下記のテーブルの通りです。ファンドの規模が500億円を超えると値下がりする構造ですが、500億円を超えるのはすぐには難しいでしょう。

委託会社 販売会社 受託会社 合計
0.1% 0.1% 0.02% 0.22%

アセット・アロケーション

8資産へ均等に投資

eMAXIS Slimバランス(8資産均等型)は、下図の通り8資産へ均等に投資します。

賛否両論の均等投資

均等投資には賛否両論あります。私は肯定的な意見を持っています。

否定派の流派の1つは、「市場が効率的だと信じている人々」です。8資産均等は、時価総額加重平均とは異なりますので、無用なリスクを取りリターンが少なくなると懸念する人がいます。確かにREITは多い気もします。ですが、私は市場は効率的だとは思いませんし、個別株も多く保有しています。そのため、資産全体の中での8資産均等型ファンドは、位置づけとして全く問題無いと考えています。

また、否定派の別の流派に「均等投資は、最適なアセット・アロケーションではないと考える人々」がいます。これは昔、「アセット・アロケーションは投資成果の8割を決める」という誤解が流行した名残でしょう。確かにアセット・アロケーションは投資成果を十分良く説明しますが、その投資成果に必要ではありません。本当に重要なのはリスク資産の比率であって、内訳ではありません。確かに均等投資は適当でいい加減に決めた比率ではありますが、決して悪くはないと考えています。

すぐには買わない

私はeMAXIS Slimバランス(8資産均等型)がとても良い仕様だと考えていますが、すぐには購入しないつもりです。すぐに買わない事には多くのメリットがあります。

ファンドの立ち上がりは不安定

一般的に時価総額の小さいファンドは不安定です。高コストになりがちですし、インデックスファンドもベンチマークへの追随が難しいです。eMAXISシリーズはマザーファンドの規模が大きいとはいえ、どれだけ安定しているのかを見た後に買っても遅くはありません。eMAXISバランス(8資産均等型)も、立ち上がり当初はキャッシュ過多で8資産への均等投資とは程遠いポートフォリオであったように記憶しています。

私は少なくとも、運用報告書が出てコストの様子が明らかになった後に購入します。

もっと低コストなファンドが出るかも

経験的にインデックスファンドは、乗り換えを控えた方が良いです。信託報酬が値下がりする事は少なくはありませんし、もっと低コストなファンドが出てくるかも知れません。

乗り換えにはコストがかかります。含み益が利益として確定すれば課税対象となり、結果複利効果が削がれます。例えばもしもiFree8資産バランスファンドの信託報酬が値下がりすれば、eMAXIS Slimを買う理由も無くなります。このように、少し待ってから購入するのは、悪い選択ではないと考えています。

インデックファンドへの投資比率はどれくらいですか?

Q. インデックスファンドへの投資比率はどれくらいですか?

A. 私の場合は、15%程度です。

インデックス投資比率の変化

2017年5月現在、保有するリスク資産の内、15%程度をインデックスファンドで運用しています。それ以外の部分はほとんど個別株で、一部アクティブ・ファンドがあります。

以前のインデックファンドの比率はもっと高い水準でした。例えば私の2009年の投資ノートでは、インデックファンドへの投資比率は90%を超えていました。それが投資経験が長くなり、運用規模が大きくなるにつれて、インデックファンドを持たなくなりました。

個別株を新規で買い付けたり、保有していた個別株が値上がりした結果、インデックファンドへの投資比率は少なくなりました。かつてはコア&サテライト運用をしていたつもりでしたが、サテライト部分がどんどん大きくなり、今では逆転したという印象です。

個別株を増やした理由と結果

増えそうな資産を多く持つという原則に従い、個別株を増やしています。比較基準の運用利回りには、株主優待の受け取りによる優待利回りを加味しています。個別株は投資信託と異なり、信託報酬がかからない点も魅力です。

勿論、常に個別株部門がインデックファンドの利回りに勝てるわけではありません。私の個別株はディフェンシブ銘柄が多いため、景気敏感株を多く含むインデックファンドには、景気上昇局面で置いて行かれます。特にアベノミクス絶頂期では、インデックファンドに多くを投資しなかった事が裏目に出ていました。

それ以降は、ある程度の株価下落が起こったタイミングでインデックファンドも買い付けるようにしています。株価が下落したかどうかは、PBRの推移やチャートを参考にしています。

インデックスファンドの平均取得価額は下げた方が良いか?

Q. インデックスファンドの平均取得価額は下げた方が良いですか?

A. はい。平均取得価額は下げた方が良いです。

投資成果は買値と売値で決まります。そして買値は低い方が良いです。そのため、平均取得価額が下げられるのであれば、下げるべきだというのが私の意見です。

含み損であれば、安値で拾い平均取得価額を下げるべき

この質問をしてくるという事は、含み損の状態だと思います。含み損の状態であれば、追加で買い付けを行うと平均取得価額が下がります。インデックス投資で含み損の際は、資金の枯渇に注意しながら積極的にナンピン買いをしていくのが良いです。インデックス投資家は、株価指数が超長期的には上昇基調であり、帰納的に今後も上昇するという事を予想しています。このように長期的な上昇を想定している以上は、安値で拾わない手はありません。

なお、投資理論の上では今負けている人は、今後も負け続ける可能性が高くなります。これは逆正弦定理として知られています。含み損に危機感を持って下さい。それは預貯金にも劣るひどい投資成果です。だからこそ負けている状態では、負け続ける状況を避けるためにも、平均取得価額を下げ続けることで状況の打開を試みる姿勢が大切です。

含み益であれば、ルールと投資観に従い適切に買い増しを

ここからは余談です。

含み益でのインデックスファンドの買い増しは、含み損の場合よりも難しい問題です。なぜなら含み益で追加投資をすれば、平均取得価額が上がってしまいます。そこで、平均取得価額の上昇に見合う投資成果が期待できるのかどうかを判断する必要が発生します。

勿論、ドル・コスト平均法で愚直に積み立てると決めている場合や、売る時期にはもっと値上がりしていると考える極端な楽観主義者は、その運用ルールや投資観に従って買い増しをすれば良いです。

一方でそうでないインデックス投資家の場合は、例えば今が高値圏だと考えている状況においては、買い増しの停止やリバランス売りを検討するのも良いでしょう。

たとえ右肩上がり相場の環境下でも、平均取得価額を上げないでおけば勝率が高くなります。(ただしリスクが小さくなる分、リターン・期待値も小さくなります。)また、バブルの初期から買い増し・積み立てを続ければ、取り返しのつかない高値掴みになりますが、途中で積み立てを停止していれば痛手は少なくて済みます。

このように、高値で買わないという選択にも多くのメリットがあります。

まとめ

インデックスファンドの平均取得価額は下げた方が良いです。含み損の状態であれば買い増しをする事で、平均取得価額を下げる事ができます。

一方で含み益状態の場合は難しく、買い増しによって、平均取得価額が上がってしまいます。平均取得価額の上昇を許容するかどうかは、運用ルールや投資観次第です。買った方が良いと考えるのであれば買い、買わない方が良いと考えるのであれば買わなければ良いわけです。